国内三家运营商2023年业绩看点

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李娜 陆静 天翼智库

核心观点

1.行业服务收入规模突破1.6万亿元，增幅达到6.2%，较2022年略有下滑，但整体增幅仍高于GDP增幅；行业利润增幅6.6%，中电信和中联通净利润均实现双位数增长。

2.移动和宽带用户均实现正增长，5G套餐渗透率均超70%。产数类业务实现双位数增长，云业务增长动能强劲，三家均加速布局大模型，实现多场景深度赋能。

3.中移动、中联通资本开支投入缩减，自由现金流规模均上涨。三家大力拓展产数类业务，应收账款均大幅增长，长账龄占比持续提升。

行业整体发展

1.服务收入快速增长，2023年行业收入达到1.6万亿，规模持续创新高，收入增幅连续两年超GDP增幅。

注：行业数据均取自三家年报，并按追溯部分有调整

中电信：收入利润稳健增长

服务收入增幅行业第一，盈利能力保持强劲，净利润呈双位数增长，三家资本开支唯一正增长。

中联通：经营业绩持续向好

收入稳步增长，服务收入增速为5.0%；盈利能力快速提升，净利润增幅三家最高，连续七年实现双位数增长，净利润率5.0%，实现近年最好水平。

中移动：领先优势不断巩固

营业收入突破万亿大关，营业收入、服务收入增幅均高于行业平均增幅；盈利能力保持稳定，资本开支负增长，降幅三家最大。

2.聚焦精准投资，资本开支占收比逐年下降，2024年三家运营商计划投资规模均下降；持续夯实数智底座能力，算力网络布局加速。

3.高度重视股东回报，连续三年派息率明显提升，圆满兑现A股发行承诺；中电信和中移动承诺从2024年起三年内派息比率逐步提升至75%以上。

企业运营表现

1.用户发展：三家移动用户均实现正增长，宽带用户继续保持较好增长。中电信移动净增用户连续五年保持行业领先。三家5G用户突破13亿。

2.收入表现：三家服务收入增速均下滑，中电信服务收入增长达6.9%，处于行业领先地位，市场份额保持稳定。

3.基础业务：移动、宽带用户规模增长及价值提升带动基础业务收入持续增长。中电信、中移动移动业务收入保持增长但增速下滑，家庭业务中智家业务均实现双位数增长。

基础业务价值稳中有增。运营商数字化应用和产品价值贡献加大，拉动移动ARPU小幅增长；三家千兆宽带渗透率均超20%，持续推进千兆网络升级以及快速拓展智家业务促进家庭用户融合ARPU有效提升，中电信、中移动融合ARPU均增长。

4. 产数类业务：三家产数类业务持续双位数增长。其中，中电信产业数字化业务保持增长态势，同比增长17.9%，占收比三家最高，对服务收入增量贡献超70%；中联通算网数智业务收入占服务收入比重约为四分之一，增量收入贡献超过一半，但增幅三家最低；中移动数字化转型“第二曲线”动能强劲，DICT收入超过千亿规模，增幅三家最高，达23.8%。

注：产数类业务运营商口径有差异，此处近似对比，中电信为产业数字化业务，中联通为算网数智业务，中移动为DICT业务

全网云：天翼云收入规模近千亿，增速第一，保持政务公有云基础设施第一和全球运营商云第一的头部地位，市场份额在国内公有云IaaS和IaaS+PaaS前三中唯一实现持续提升；云收入增速虽同比下降但仍保持较高水平。

大模型：自主研发大模型，构建通用+行业大模型体系，行业大模型多场景深度赋能，中电信研发自用大模型，全面融入企业运营，加快数字化转型。

效率效益情况

1.盈利表现：三家营业利润及净利润稳健增长，其中中联通、中电信营业利润、净利润均双位数增长，中移动增幅三家最低，净利润增幅为5.0%，较上年增速放缓。

三家付现成本增速均高于收入增幅，EBITDA率下滑，中电信EBITDA率三家最低，但近两年降幅逐步收窄；中电信、中联通盈利能力略有提升，但较中移动仍有较大差距。

2.经营成本：运营商加大对创新业务及战略资源的投入，同时持续提升资源效能，中电信、中联通营业成本增幅均低于收入增幅。

折旧摊销：得益于资本开支的良好管控及网络共建共享，三家折旧摊销占收比持续下降，中电信折旧摊销占收比三家最低；

付现成本：持续提升网络能力和质量，加大创新型人才建设投入，三家付现成本增速均高于收入增速。其中，网运及支撑成本均大幅增长；三家均适当加大营销资源投入且持续推进精准营销，销售费用规模连续三年上涨，但销售费用占收比均下滑。中移动人工成本、销售费用、终端销售成本增幅三家最高。

注：中联通网络运营及支撑成本=网络、运营及支撑成本+算网数智业务成本

资源及风险

1.自由现金流：中移动、中联通资本开支投入缩减，自由现金流规模均上涨，中电信资本开支增幅大于EBITDA增幅，自由现金流为三家唯一负增长。

2.应收账款：三家大力拓展产数类业务，应收账款均大幅增长，长账龄占比持续提升。其中，中联通应收账款占比三家最高，且长账龄应收账款占比上涨8.2pp，高于中移动增长。