有一个智能驾驶企业要嗝屁了

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遥遥无期的技术
停发工资的智驾“独角兽”纵目科技，已经狂奔至悬崖边缘
金融界2024-12-10 18:07

智驾“独角兽”纵目科技正面临着前所未有的严峻挑战。

11月25日，纵目科技宣布因企业业务未达预期，自本月起暂停工资发放，只发放基本生活保障费。随后，舆论迅速发酵并引发了广泛关注。对此，纵目科技相关负责人回应称，“先保生产，加上之前和一家国资谈好，今年年底会有资金进来，所以正好在这个时间段，对员工薪资发放有所调整。”

根据灼识咨询的数据，按2022年销售收入计，纵目科技在中国乘用车ADAS（高级驾驶辅助系统）解决方案市场中排名第五，市场份额为1.0%；在中国乘用车自动泊车解决方案市场中排名第二，市场份额为4.9%；在中国乘用车APA泊车解决方案市场中排名第一，市场份额5.6%。

实力不俗，让纵目科技备受资本青睐。天眼查数据显示，截至目前，纵目科技共完成了10轮融资。投资方包括联想控股、小米长江产业基金、长安汽车、兴业银行、君联资本等知名投资机构。IPO前估值超过了90亿元。

在资本热捧下，纵目科技曾数次冲击资本市场。2017年，纵目科技在新三板短暂挂牌，但不到一年时间便宣布摘牌。2022年11月，纵目科技申请在科创板IPO并获得上交所受理，随后又撤回了上市申请。2024年3月，纵目科技向港交所递交了招股书，然而由于招股书满六个月后未能通过审核，其上市申请于2024年9月失效。

纵目科技陷入“停薪”窘境，不仅暴露了其当前遭遇的困境，同时也反映出自动驾驶行业面临的诸多挑战。纵目科技在自动驾驶领域曾取得过辉煌的成就，但现在看来，其还是没能真正站稳脚跟。

01.难以摆脱亏损泥潭

根据招股书，2021年至2023年，纵目科技的总营收分别为2.25亿元、4.69亿元和4.98亿元，同一时期的净亏损分别为4.34亿元、5.88亿元和5.64亿元，经调整净亏损分别为3.82亿元、4.77亿元和5.16亿元。

通过近三年业绩不难发现，纵目科技正面临着两大难题：一是总营收增速逐渐放缓；二是净亏损持续增长。

还值得注意的是，纵目科技的总营收严重依赖大客户。2021年至2023年，纵目科技前五大客户贡献的收入分别为1.63亿元、4.17亿元和4.64亿元，占总营收的比例分别为72.5%、88.7%和93.0%。

如果按照业务构成划分，纵目科技共有智能驾驶产品和解决方案销售（域控制器、车规级传感器）和自动驾驶相关研发服务两大业务板块。其中，智能驾驶产品和解决方案销售业务为主要收入来源，2021年至2023年，该业务收入分别为2.06亿元、4.25亿元和4.58亿元，占总营收的比例分别为91.3%、90.5%和92.0%。

不过，智能驾驶产品和解决方案销售业务毛利率一直处于低位，分别为10.2%、2.6%、4.3%。相比之下，自动驾驶相关研发服务业务毛利率分别为42.7%、50.8%和18.6%，尽管后者毛利率明显高于前者，但由于业务规模较小，导致纵目科技的综合毛利率直到2023年才得以转正，分别为-8.9%、-3.5%和3.5%。

研发支出高企是导致纵目科技陷于亏损泥潭的关键因素。2021年至2023年，纵目科技的研发支出分别为2.72亿元、3.35亿元和3.68亿元，占总营收的比例分别为120.9%、71.3%和73.9%。

此外，智能驾驶产品和解决方案的原材料和硬件元件采购产生的巨额销售成本也是导致纵目科技亏损的另一因素。2021至2023 年，纵目科技的销售成本分别为2.45亿元、4.86亿元和4.81亿元，占总营收的比例分别为108.9%、103.5%和96.5%。

与此同时，纵目科技的现金流承压十分严重，2021年至2023年，其经营现金流量连续三年为负，分别为-4.76亿元、-5.88亿元和-4.12亿元。截至2024年1月31日，纵目科技有着4.62亿元的借款，而现金及现金等价物却仅有1.99亿元。

经营现金流为负意味着纵目科技的现金流出大于现金流入，这会导致纵目科技的可支配现金逐渐减少，并不断消耗现金储备，最终导致资金链断裂，同时还会限制业务扩张、导致偿债风险增加等，情况不容乐观。